In einem früheren Artikel habe ich die traditionelle und "Lehrbuch" -Methode zur Bewertung einer Aktie zusammen mit einigen Modifikationen erörtert, um die inhärente Unebenheit des Cashflows auszugleichen. In diesem Artikel werfen wir einen Blick auf eine andere gängige Methode zur Bewertung einer Aktie unter Verwendung statistischer Vielfacher der Finanzkennzahlen eines Unternehmens, wie z. B. Gewinn, Nettovermögen und Umsatz.
Grundsätzlich gibt es drei statistische Multiplikatoren, die für diese Art der Analyse verwendet werden können: das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / S), das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / B) und das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / S). E) Verhältnis. Alle werden bei der Bewertung auf die gleiche Weise verwendet. Beschreiben wir also zuerst die Methode und diskutieren dann ein wenig darüber, wann die drei verschiedenen Vielfachen verwendet werden sollen, und gehen dann ein Beispiel durch.
Die mehrfache Methode
Die mehrfache Bewertung einer Aktie ist einfach zu verstehen, erfordert jedoch einige Arbeit, um die Parameter zu ermitteln. Kurz gesagt, hier geht es darum, ein vernünftiges "Zielmultiplikator" zu finden, zu dem die Aktie Ihrer Meinung nach angesichts der Wachstumsaussichten, der Wettbewerbsposition usw. angemessen gehandelt werden sollte. Um dieses "Zielmultiplikator" zu erstellen, sollten Sie einige Dinge beachten:
1) Wie hoch ist das durchschnittliche historische Vielfache der Aktie (KGV, KGV usw.)? Sie sollten mindestens 5 Jahre und vorzugsweise 10 Jahre einnehmen. Dies gibt Ihnen eine Vorstellung von dem Vielfachen auf den Bullen- und Bärenmärkten.
2) Was sind durchschnittliche Vielfache für Wettbewerber? Wie groß ist die Varianz gegenüber dem untersuchten Bestand und warum?
3) Ist der Bereich von hohen und niedrigen Werten sehr breit oder sehr eng?
4) Wie sehen die Zukunftsaussichten für die Aktie aus? Wenn sie besser sind als in der Vergangenheit, könnte das "Zielmultiplikator" höher als die historischen Normen festgelegt werden. Wenn sie nicht so gut sind, sollte das "Zielmultiplikator" niedriger sein (manchmal wesentlich niedriger). Vergessen Sie nicht, potenziellen Wettbewerb zu berücksichtigen, wenn Sie über Zukunftsaussichten nachdenken!
Sobald Sie ein vernünftiges "Zielmultiplikator" gefunden haben, ist der Rest ziemlich einfach. Nehmen Sie zunächst die Schätzungen des laufenden Jahres für Umsatz und / oder Ergebnis und multiplizieren Sie das Zielmultiplikator mit diesen, um eine Zielmarktkapitalisierung zu erhalten. Dann dividieren Sie dies durch die Anzahl der Aktien und passen sie optional an die Verwässerung an, basierend auf früheren Trends und angekündigten Aktienrückkaufprogrammen. Dies gibt Ihnen eine Bewertung zu einem "angemessenen Preis", bei der Sie aus Sicherheitsgründen 20% oder mehr unter kaufen möchten.
Wenn dies verwirrend ist, sollte das Beispiel weiter unten in diesem Artikel helfen, die Dinge zu klären.
Wann werden die verschiedenen Vielfachen verwendet?
Jedes der verschiedenen Vielfachen hat in bestimmten Situationen seinen Vorteil:
P / E-Verhältnis: Das P / E ist wahrscheinlich das am häufigsten verwendete Multiple. Ich würde dies jedoch stattdessen an das Preis-Leistungs-Verhältnis anpassen, wobei das Betriebsergebnis in diesem Fall als Ergebnis vor Zinsen und Steuern definiert ist (EBIT – einschließlich Abschreibungen). Der Grund dafür ist, einmalige Ereignisse auszugleichen, die von Zeit zu Zeit das Ergebnis je Aktie verzerren. Das P / EBIT eignet sich gut für profitable Unternehmen mit relativ stabilem Umsatz und Margen. Es funktioniert überhaupt nicht für unrentable Unternehmen und nicht gut für vermögensbasierte Unternehmen (Banken, Versicherungsunternehmen) oder schwere zyklische Unternehmen.
P / B-Verhältnis: Das Preis-Leistungs-Verhältnis ist am nützlichsten für vermögensbasierte Unternehmen, insbesondere Banken und Versicherungsunternehmen. Das Ergebnis ist aufgrund von Zinsaufschlägen oft nicht vorhersehbar und enthält mehr Annahmen als grundlegende Produkt- und Dienstleistungsunternehmen, wenn Sie solche nebulösen Buchhaltungsposten als Risikovorsorge betrachten. Vermögenswerte wie Einlagen und Kredite sind jedoch relativ stabil (abgesehen von 2008-09), sodass der Buchwert im Allgemeinen dem entspricht, auf den sie bewertet werden. Auf der anderen Seite bedeutet der Buchwert nicht viel für "New Economy" -Unternehmen wie Software- und Dienstleistungsunternehmen, bei denen das Hauptvermögen der kollektive Intellekt der Mitarbeiter ist.
P / S-Verhältnis: Das Preis-Leistungs-Verhältnis ist ein nützliches Verhältnis auf breiter Front, aber wahrscheinlich das wertvollste für die Bewertung derzeit unrentabler Unternehmen. Diese Unternehmen haben keine Einnahmen, aus denen sie das KGV verwenden können. Ein Vergleich des KGV mit historischen Normen und Wettbewerbern könnte jedoch dazu beitragen, eine Vorstellung von einem angemessenen Preis für die Aktie zu erhalten.
Ein einfaches Beispiel
Schauen wir uns zur Veranschaulichung Lockheed Martin (LMT) an.
Aus einigen Grundlagenforschungen wissen wir, dass Lockheed Martin ein etabliertes Unternehmen mit einer hervorragenden Wettbewerbsposition in einer relativ stabilen Branche ist. Darüber hinaus kann Lockheed auf eine lange Erfolgsgeschichte zurückblicken. Wir wissen auch, dass das Unternehmen offensichtlich kein vermögensbasiertes Unternehmen ist, daher werden wir uns für das P / EBIT-Verhältnis entscheiden.
Wenn ich mir die Preis- und Ertragsdaten der letzten 5 Jahre anschaue (was einige Tabellenkalkulationen erfordert), stelle ich fest, dass das durchschnittliche P / EBIT-Verhältnis von Lockheed in diesem Zeitraum etwa 9,3 betrug. Jetzt betrachte ich die Umstände der letzten 5 Jahre und sehe, dass Lockheed in den Jahren 2006 und 2007 einige starke Verteidigungsnachfragejahre hinter sich hat, gefolgt von einigen bedeutenden politischen Umwälzungen und einem Rückgang des Marktes in den Jahren 2008 und 2009, gefolgt von einer Erholung des Marktes, aber Problemen mit das wichtige F-35-Programm Anfang dieses Jahres. Angesichts des erwarteten langsamen kurzfristigen Wachstums der Ausgaben des Verteidigungsministeriums gehe ich konservativ davon aus, dass 8,8 wahrscheinlich ein vernünftiges "Zielmultiplikator" ist, das kurzfristig für diese Aktie verwendet werden kann.
Sobald dieses Vielfache bestimmt ist, ist es ziemlich einfach, den angemessenen Preis zu finden:
Die Umsatzschätzung für 2010 beträgt 46,95 Milliarden US-Dollar, was einer Steigerung von 4% gegenüber 2009 entspricht. Die Schätzung des Gewinns je Aktie beträgt 7,27, was einem Rückgang von 6,5% gegenüber 2009 entspricht und eine Nettomarge von 6% darstellt. Aus diesen Zahlen und empirischen Daten schätze ich ein EBIT für 2010 von 4,46 Mrd. USD (9,5% operative Marge).
Jetzt wende ich einfach mein 8,8-faches auf 4,6 Milliarden US-Dollar an, um eine Zielmarktkapitalisierung von 40,5 Milliarden US-Dollar zu erreichen.
Zuletzt müssen wir dies durch ausstehende Aktien teilen, um ein Kursziel zu erhalten. Lockheed hat derzeit 381,9 Millionen Aktien im Umlauf, kauft aber normalerweise 2-5% pro Jahr zurück. Ich werde die Differenz hierauf aufteilen und davon ausgehen, dass die Anzahl der Aktien in diesem Jahr um 2,5% sinken wird, so dass zum Jahresende eine Zahl von 379,18 Millionen übrig bleibt.
Wenn ich 40,5 Milliarden Dollar durch 378,18 Millionen teile, bekomme ich ein Kursziel von etwa 107 Dollar. Interessanterweise liegt dies nahe an der diskontierten Free Cashflow-Bewertung von 109 USD. In beiden Fällen habe ich vernünftige Schätzungen verwendet und festgestellt, dass die Aktie unterbewertet aussieht. Unter Verwendung meiner minimalen "Sicherheitsmarge" von 20% würde ich nur in Betracht ziehen, Lockheed zu Aktienkursen von 85 USD und darunter zu kaufen.
Verpacken
Natürlich können Sie das Preis-Leistungs-Verhältnis oder das Preis-Leistungs-Verhältnis einfach einstecken und unter Verwendung der richtigen Finanzwerte eine ähnliche mehrfache Bewertung durchführen. Diese Art der Aktienbewertung ist für die meisten Menschen etwas sinnvoller und berücksichtigt marktbasierte Faktoren wie die unterschiedlichen Mehrfachbereiche für verschiedene Branchen. Man muss jedoch vorsichtig sein und berücksichtigen, wie sich die Zukunft von der Vergangenheit unterscheiden kann, wenn man ein "Zielmultiplikator" schätzt. Verwenden Sie Ihren Kopf und vermeiden Sie die Verwendung von Vielfachen, die deutlich über den historischen Marktdurchschnitten liegen.
Immobilienmakler Heidelberg Makler HeidelbergSource by Steven D Alexander